作者 | 罗盘君
3月29日晚间，比亚迪发布2021年年报，2021年实现净利润30.45亿元，同比下降28.08%，拟10派1.95元。
2021年报里还有哪些重要数据呢？
2021年报比亚迪经营业务出现下滑，其中营业收入快速增长、毛利润有所下滑、净利润快速下滑。净利润的减少主要由费用的增长和毛利润的减少导致。毛利率发生下滑，并对公司盈利能力产生较大影响。比亚迪毛利率的下滑主要是由于相对高毛利率产品"汽车、汽车相关产品及其他产品"收入占比和毛利率的双重下滑导致的整体毛利率的下滑。
2021年报核心利润34.19亿元，较2020年报减少48.07亿元，核心利润严重下滑。比亚迪产品盈利降低叠加费用支出增长，导致经营活动的盈利下滑。
"手机部件及组装等、汽车、汽车相关产品及其他产品"产品是比亚迪营业收入的主要构成。"汽车、汽车相关产品及其他产品"、"手机部件及组装等"产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。
比亚迪2021年报净利润39.67亿元，其中利润主要来源于经营活动产生的核心利润、政府补助，资产及信用减值出现亏损，对利润产生了一定负面影响。比亚迪经营活动对利润贡献度不足，可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差。
比亚迪2021年报核心利润获现率862%，较2020年报，变现能力有所提高，其中对上游议价能力增强，对下游议价能力明显增强。
2021年12月31日比亚迪总资产2957.80亿元，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。较2021年09月30日比亚迪经营资产总资产占比明显减少。比亚迪在经营资产配置上，固定资产占比最大。
比亚迪在投资资产的配置上兼顾长期股权投资和金融性投资。投资资产的增长主要源于金融性投资的增长。
2021年报比亚迪ROE4.01%，较2020年报股东回报水平降低。比亚迪ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。2021年报比亚迪经营资产报酬率1.70%。较2020年报经营资产报酬率有所恶化，比亚迪经营资产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑，核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。
2021年12月31日比亚迪长期股权投资79.05亿元，与2020年12月31日相比，规模快速增长。2021年报比亚迪长期股权投资亏损。
比亚迪2021年报公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。2021年报比亚迪投资活动资金主要流向产能建设，产能以维持和更新换代为主。
图表：比亚迪资金信号图
数据截至：2022年4月25日，来源：市值罗盘APP
除了对比亚迪的财报进行八大维度的深挖外，关键指标还与长城汽车进行了对比。
图表：关键指标A股概览（已披露2021年报企业）
数据截至：2022年4月25日，来源：市值参谋@和恒数据
图表：乘用车每股指标排名（已披露2021年报企业）
数据截至：2022年4月25日，来源：市值参谋@和恒数据
本文摘自《市值参谋-比亚迪与长城汽车2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读比亚迪2021年报》，添加罗盘君（微信号：luopanjun01）好友获取88页完整报告。
维度一 规模对比
我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。
比亚迪2022年04月25日市值6117.66亿元，远高于长城汽车市值。
2021年12月31日比亚迪总资产2957.80亿元，远高于长城汽车（1754.08亿元）。2021年报比亚迪营业总收入2161.42亿元，远高于长城汽车（1364.05亿元）。净利润39.67亿元，远低于长城汽车（67.25亿元）。
维度二 业绩成长
从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。
2021年报比亚迪净利润增速-34.03%，远低于长城汽车（25.41%）。
2021年报比亚迪营业收入增速38.02%，高于长城汽车（32.04%）。
2021年报比亚迪核心利润增速-58.43%，远低于长城汽车（-21.56%）。
比亚迪产品盈利降低叠加费用支出增长，导致经营活动的盈利下滑。
比亚迪经营活动盈利较去年同期严重下滑。产品盈利降低叠加费用支出增长导致经营活动的盈利下滑，需要关注费用控制和产品盈利的提高。
比亚迪经营活动对利润贡献度不足，可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差。资产及信用减值出现亏损，对利润产生了一定负面影响。需要对亏损活动给予一定关注。
维度三 现金流健康程度
从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进?判断。
从比亚迪2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金111.51亿元，经营活动净流入1256.00亿元，投资活动净流出807.30亿元，筹资活动净流出62.35亿元，其他现金净流入0.33亿元，三年累计净流入386.69亿元，期末现金498.20亿元。
2021年报核心利润获现率862%。比亚迪经营活动变现能力高于长城汽车。
比亚迪暂未对2021年进行分红，三年累计分红3.77亿元。比亚迪利润分红率远低于长城汽车。
维度四 资产配置
从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。
2021年12月31日比亚迪总资产2957.80亿元。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
较2021年09月30日，比亚迪资产规模有所增长。资产规模的增长主要是由于经营资产和货币资金的增长。
维度五 股东回报
首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。
2021年报比亚迪ROE4.01%，较2020年报股东回报水平降低。比亚迪ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。
比亚迪ROE低于长城汽车，主要是由于其较低的总资产报酬率。
维度六 经营活动
以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。
2021年报比亚迪经营资产报酬率1.70%。较2020年报，经营资产报酬率有所恶化。经营资产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑。比亚迪经营资产报酬率低于长城汽车，主要是由于其较低的核心利润率导致的。
2021年报比亚迪核心利润率1.58%。较去年同期经营活动盈利能力降低。比亚迪2021年报较2020年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低，需要对相关活动的变动原因进行分析并进行相关的经营管理改善。比亚迪核心利润率低于长城汽车（2.64%）1.06个百分点。
2021年报比亚迪经营资产周转率1.08次，较去年同期有所改善。比亚迪经营资产周转速度与长城汽车基本持平。
与去年同期相比，比亚迪经营活动盈利能力下滑3.67个百分点,毛利率下滑6.36个百分点。
比亚迪存货发生跌价，存货质量出现问题，需要加强对存货的管理能力。应收账款中超过30%账期超过一年，应收账款质量存疑。商业债权发生减值，商业债权质量出现问题，需要加强对商业债权的管理能力。
维度七 投资活动
对公司投资活动进?分析，将投资进?步拆解为内?性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。
比亚迪2021年报投资活动资金流出581.26亿元。投资流出中产能建设占比最大，占比64.25%。2019年报到本期投资活动累计资金流出1146.71亿元。近三年投资流出中产能建设占比最大，占比60.82%，此外其他投资也占比较大。
比亚迪2021年报产能投入373.44亿元，处置8.26亿元，折旧摊销损耗139.48亿元，新增净投入225.69亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例28.78%，产能以维持和更新换代为主。与长城汽车相比，比亚迪扩张性资本支出比例较高。
比亚迪长期股权投资79.05亿元，较2020年12月31日快速增长。其总资产占比较2020年12月31日基本稳定。比亚迪对长期股权投资的配置低于长城汽车。
比亚迪投资支付的现金35.27亿元，收回投资收到的现金0.00元。
比亚迪长期股权投资收益率-2.17%，长期股权投资亏损。比亚迪长期股权投资收益率与长城汽车有一定差距。
比亚迪理财等投资性资产收益率与长城汽车有一定差距。
维度八 筹资活动
对公司筹资活动进行分析，将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。
比亚迪经营活动与投资活动资金净流入200.63亿元，无资金缺口。
2019年报到本期经营活动与投资活动累计净流入448.71亿元，无资金缺口。筹资活动现金流入701.86亿元，其中股权流入373.14亿元，债权流入328.72亿元，债权净流出170.06亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。
比亚迪金融负债率11.49%，较2020年12月31日金融负债水平降低。长城汽车金融负债率11.97%，比亚迪与长城汽车基本持平。
比亚迪金融负债水平较高，但主要为非必要融资。
图：比亚迪估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，比亚迪估值曲线处在偏高区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
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