很多人都有这样的经历：股票一赚钱，就急急忙忙想落袋为安，但是那些亏损的股票，死都不愿意出手。这些行为被称为处置效应（disposition effect），即过早抛售盈利的股票而迟迟不愿对那些亏钱的股票斩仓割肉。
20世纪末，加州大学著名学者特仑苏·奥丁（Terrance Odean）用一套个人账户的交易数据做了一个研究。他发现在1987年到1993年这6年间，这些投资者持有亏损股票的时间长度比持有盈利股票的时间长度多了20%。只要股票盈利，投资者就会抓紧出货，比一只股票亏损后出货的概率大了约50%。奥丁教授的结论是，个人投资者会集体性地犯“处置效应”这样的错误。那机构投资者呢？
芝加哥大学的安德烈·弗拉奇尼（Andrea Frazzini）教授的研究告诉我们，1980年到2002年，美国的共同基金也出现同样的交易倾向——匆忙卖出赢利的股票而长期持有亏损的股票。弗拉奇尼教授把所有基金按照亏损仓位兑现的比例进行分组。亏损仓位兑现比例越高，意味着基金经理越能克制自己厌恶损失的倾向，实施快速止损的策略。他发现，兑现比例最高的一组，是业绩最好的。这意味着，一旦我们能克服“处置效应”的倾向，投资业绩就有所提高。
为什么人类会长时间、大规模存在“处置效应”这样的行为偏误呢？
传统理论无法给出合理的解释。但前景理论认为：
我们着急卖出手中持有的盈利股票是因为我们会以过去的价格作为参照，希望收益赶紧落袋为安。
我们不愿意卖出亏损的股票，则是因为损失厌恶，我们不愿意接受“卖出”带来的实际亏损。
这两种心理经常会导致一个十分好笑的局面：
投资者在一只股票20元时买入，25元时忍不住卖出，而这只股票的价格依然在上涨；
投资者忍不住在35元时再次买入，在43元时又急着抛出；
结果股票价格还在涨，投资者心里十分后悔，在48元时又买入，而这时股价开始回调，投资者就这么被套牢了。
参照点和损失厌恶这两个心理因素很好地解释了很多现实问题，也为我们提供了“解药”——投资需要纪律。
所谓投资纪律就是我们发现了人在投资上的惰性和惯性后，要制定一些反人性的策略来帮助我们克服这些问题。
比如在盈利时，淡化自己的参照点，不急着卖出。再比如克服自己的损失厌恶，坚定止损。
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