怎么样的股票叫垃圾股(垃圾股票叫什么)

房地产行业风声鹤唳,草木皆兵。

6月22日晚,国际评级巨头穆迪发布公告称,将碧桂园的高级无抵押评级从Baa3下调至Ba1级别,对碧桂园的评级展望调整为“负面”。

许多读者可能对Baa3评级和Ba1评级不太理解。队长给大家看一张图:

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从图中就能看到,Baa3级和Ba1级只相差一个级别。但是,这一个级别的差距却是天壤之别。当碧桂园被评级为Ba1时,就意味着,穆迪把碧桂园的企业信用划入了不值得信赖的“垃圾”范畴,碧桂园发行的企业债券也被划入了“垃圾债”。

穆迪一纸公告,仿佛一夜之间,碧桂园就成了“垃圾债”的代名词。

事实,果真如此吗?真如穆迪所言,碧桂园是“垃圾”吗?

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图片来源于富途牛牛

对今天的中国房地产行业而言,正处于风雨飘摇之中,在舆论端非常的脆弱,但凡有些风吹草动,都很容易引发市场的焦虑情绪。

可房地产作为国民经济中的支柱性产业,每一家大型房企的爆雷,背后都牵扯到千千万万个业主。

民营房企中爆雷的已有恒大融创、佳兆业、华夏幸福以及富力等,国营房企爆雷的也出现了绿地。在一个个房企财务爆雷后,各地开始出现楼房烂尾的现象,对业主利益造成了重大损害。

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在河南郑州,由融创开发的中原大观就因长期停工,面临烂尾。而郑州市政府某些人为了维稳,对业主采取了赋红码的违法行为,也把自己的职业前途栽了进去。

郑州烂尾楼还不只是融创中原大观。郑州高新区的永威金桥西棠项目也陷入烂尾困境,作为人才引进楼盘,670余名硕士、博士都被套了进去。

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可以说,房地产关乎国计民生,房企的生死也跟业主利益紧密相连。

在一众民营房企中,碧桂园一直被视为优等生。因为相比恒大、融创、华夏幸福、建业等民营房企,碧桂园的财务现金流要充裕得多。在碧桂园发布的2021年财报中,碧桂园账上的现金余额有1813亿,有息负债余额降至3379亿,净负债率降低至45.4%。

从现金流和净负债率来看,碧桂园的财务状况应该算是良好。

可是,为什么碧桂园会被穆迪评入“垃圾”范畴呢?

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因为碧桂园的真正风险不在表内,而在表外,不在于有息负债,而在于应付账款。碧桂园作为中国第一大房企,其总负债规模也是相当惊人的。碧桂园负债总额为1.65万亿,仅次于恒大集团

当前,房企最大的风险不在于负债总额,而是在现金流。因为房企所扮演的其实是一个中间商的角色。房企自己不盖房子,房企的主要业务是拿地,拿完地后,再外包给设计公司去设计,建筑公司去承建,建材商去供应原料。

也就是说,房地产公司基本上是不建楼的。就像蔚来汽车不造车,他是由江淮代工的。在这个过程中,房企采取招标方式,要求承包商和供应商垫付资金,先把房子给建起来,这就产生了大量的应付账款。

恒大、融创、碧桂园等国内房企都是这么经营的。其中,碧桂园采取高周转打法。简单地说就是,快速拿地,快速销售,快速开发,再拿地,再销售,再开发,无限循环。

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在这套模式下,碧桂园的成长速度极为惊人,迅速登顶中国第一,乃至全球第一大房企。

高周转,就意味着要快速回款。

在房地产行业高歌猛进的时代里,碧桂园的高周转打法,凌厉凶悍,让碧桂园遥遥领先于其他房企。

在碧桂园的高周转模式下,最夸张的时候,拿完地,6个月不到就能回款。这得益于预售制,房子的地基才开始挖,房企就已经把成本收回来了。

碧桂园在前面攻城略地,跟随在碧桂园身后的建筑商、供应商等,规模也越来越庞大,应付账款也像雪球一样越滚越大,可谓是:“一荣俱荣。”

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在房地产的高光时代,地拿了,房子还没建,就卖光了,成本也收回来了。拿地快,回款快,但工程是慢的,应付账款就可以拖上一年或者两年。毕竟,房子没建好,房企不会支付全部的工程款。

但与之对应的是,房子还没建,房企已经把业主的买房钱收走了。这就给了房企得以扩张的强大原动力。

然而,一旦房地产行业的发展慢下来,就会对碧桂园形成巨大风险。因为支撑“高周转”模式的根本在于销售!

销售下滑,回款就会下滑,回款下滑,应付账款不仅不会变少,还会变多。时间越长,到期的应付账款就会越多。

而穆迪把碧桂园评级调至Ba1级的重要依据就是,碧桂园的销售下滑。在今年1-5月,碧桂园权益销售额约为1500亿元,较去年同期的约2500元少了1000亿元。

其中,今年5月单月其权益销售额287.1亿元,较去年同期的573.8亿元减少50%。5月份,碧桂园权益销售额为287.1亿,较去年同期的573.8亿元减少50%。

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但尽管如此,碧桂园仍然在1-5月份的累计销售额中,名列中国第一。

在有息负债方面,碧桂园一年内到期的有息负债总额约800亿。考虑到碧桂园账上有1800余亿现金流,完全足以覆盖1年内到期的有息负债。

碧桂园的压力在于一年内到期的应付账款高达2800亿。不过,在队长看来,这笔钱,碧桂园也能支付上。因为应付账款的资金主要来源是卖房所取得的回款,它是一个企业经营所需的周转资金。

周转资金并不需要一次性结算,而是一笔一笔的结算。就好像你开了一家服装店,你从服装厂拿了1万件衣服去卖,只支付了2000件衣服的成本,还有8000件赊账。等卖完1万件衣服后,你再把买衣服所得的钱,付给服装厂,剩下的就是你的利润。

应付账款不像有息负债,是没有额外利息成本的。2021年,碧桂园的总权益销售额就有5580亿。在2022年1-5月份,碧桂园也完成了1500亿的销售额。

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总体来说,碧桂园的财务风险并不高。在融资端,碧桂园和龙湖地产、美的置业一同经央行银保监会批准通过,允许在“信用保护”机制的前提下,发行企业债券。

有监管机构和国资的支持,碧桂园的融资环境要良好得多。

不过,碧桂园的销售压力仍然很大,不能放松。

一个恒大倒下去,多少业主的大半辈子积蓄都被套了进去?碧桂园,希望能挺住吧。

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